Е врозона, валутен борд или лев – какво да изберем? 

Това коментира в анализ докторантът по финанси и водещ на предаването по NOVA "Плюс-Минус" Кузман Илиев.

Къде сме днес?

На прага на "чакалнята" за валутния съюз е дошло "време разделно" за това накъде ще поемем. 

На масата са три възможности: 1) да въведем еврото, минавайки през ERM2 (чакалнята) за неизвестен период и/или да си почакаме нарочно в тази "чакалня", гледайки какво ще стане с валутния съюз през следващите години; 2) да останем в борда като най-оптимален и едва ли не "квази-златен" стандарт; 3) да изберем връщането на контрола над валутата си.

Националният суверенитет

Аргументът да си запазим суверенитета чрез "лева" е неиздържан. Просто защото в момента ние нямаме "наша валута" – левът е само разписка за евро и представлява ангажимент на държавата при курс 1.95 лева за евро - да обръща при поискване тези "разписки" именно в единната валута. Българите се отказаха от лева и бягаха от него "като подивели", защото политически дирижираната централна банка през 90-те на миналия век го уби заедно с дългогодишните спестявания на населението. Бордът бе котва към “твърда” валута като марката (впоследствие евро) и бе полезен срещу хиперинфлацията. Еврото обаче не е злато и като обезпечение на валута има съвсем противоположен ефект върху системата от ценния метал - а именно проинфлационен.

Владислав Горанов обяви кога можем да приемем еврото

Що е то валутен съвет, известен като "валутен борд" у нас?

Всъщност паричният съвет е една обърната с "главата надолу" геометрична пирамида. В тясната й основа лежат евровите валутни резерви, на базата на които все по-нагоре в широката част нараства кредитът в левове – до голяма степен необезпечен. Но да видим в детайл:

Казано в цифри: валутните резерви, обезпечаващи борда, се равняват на 47.184 млрд. лв. (към 14.02.2020г., БНБ). Те са разделени както следва: 14 млрд. лв. наличен кеш; 29.425 млрд. са инвестирани в еврови финансови инструменти (дълг главно на "северни" държави от еврозоната) и 3.739 млрд. са в злато или други инструменти в монетарно злато.  

Проблемът е, че на тази еврова основа избуява парична маса от банкови пари в левове, а голямата част от парите, които ползваме в обръщение са именно банкови пари. Тази парична маса в левове е в размер на 61.867млрд. при измерителя на "тесните пари" в агрегата М1 (Към 12.2019, БНБ). И още по-неприятното – при по-широкия паричен измерител М2 паричната маса е в размер на 102.469 млрд. 

Казано просто: евро обезпечението на левовата парична маса е силно надценявано, ако се гледа реално. При криза това може да окаже натиск върху борда и да доведе до неприятно политическо решение в ущърб на гражданите и спестяванията им. 

Влизаме в Еврозоната само със сегашния валутен курс

В борд БНБ не може да печата пари?

Това е заблуда. Не може да монетизира пряко дълга на правителството, но може да влияе на паричното предлагане. Народната банка може да смъкне изискванията за задължителните минимални резерви на търговските банките при нея и така да освободи ликвидност за нов кредит в системата. Правителството, от своя страна, може да изтегли дълг в чужда валута, да го депозира в централната банка и по този начин да увеличи парите в обръщение. Или в случай на системен проблем по закон за БНБ има право да даде ликвидна помощ на платежоспособна, но неликвидна банка, колкото и да пропусклива границата между двете понятия.

Вносът на "проблемите"

Еврозоната не е панацея - изкуствено ниски лихви и дългови кризи, оттам балонизиране на финансовите пазари и проблеми за банковата система в еврозоната вследствие на манипулирания кредит.

На практика обаче ние си "внасяме" от еврозоната икономическия цикъл "пик-спад", но с по-тежки последствия, отколкото ако бяхме вътре в нея.

Това, което се случва,  е, че когато ЕЦБ смъкне лихвите, за да стимулира кредита и бума в еврозоната, при нас икономиката прегрява свирепо. Капиталите нахлуват в търсене на относително по-добра лихва в развиващи пазари като нашия (бордът намалява валутния риск, но не го елиминира напълно и лихвите са относително по-високи). Забелязваме жестоки балони в цената на активите – имоти, акции, евтин кредит и за правителството, както беше по време на кризата, както впрочем е и сега.

Когато ЕЦБ реши да вдигне лихвата, за да "охлади" подема, рязко спекулативните капитали напускат страната ни, а т. нар. портфейлни инвестиции се стопяват изключително бързо. Помним драмата след кризата 2007-2009 г., когато от върха си родният борсов индекс SOFIX се срина с 87% - антирекорд.... в световен план. Все още тежащ като травма както на инвестиционната общност както у дома, така и отвън. Въпреки че "оковите" на валутния съвет вследствие на гореописаните процеси паричното предлагане у нас за последните 10 години расте с двуцифрени стойности на годишна основа. Респективно и инфлацията ни е в пъти по-висока от средната за еврозоната – 4.2 за на сто за януари за година в сравнение с 1.4% в еврозоната. 

Лихвени салтоморталета

За да се парира негативният ефект от ниските лихви във валутния съюз, нашите парични власти са принудени да действат още по-твърдо, но по този начин се създава "сложна" инвестиционна среда у нас. ЕЦБ на няколко пъти намалява лихвата по депозитите на търговските банки при нея, стигайки до - 0.5 на сто с цел да "накаже" бездейственото, но доходоносно паркиране на депозити при нея от търговските банки. В отговор: нашата лихва по депозита при БНБ стигна до - 0.6 на сто. Идеята на монетарните ни власти е да няма възможност за арбитраж – от банка в еврозоната да се паркират в БНБ пари на относително по-голяма лихва.

Ефектът: и при нас днес лихвите по депозитите в банките за граждани и фирми вече са нулеви, а за фирми в евро - дори отрицателни. Това удря рентабилността на банките, а те прехвърлят бремето върху клиентите си през таксите. Минира се спестовността, а оттам икономическият растеж. Прегрява и имотният ни пазар, за което предупреждава редовно и БНБ в докладите си. Ударът е и по частните пенсионни фондове, чиято ниска доходност означава проблем за бъдещите пенсионери.

Политическия риск става валутен

Докато сме във валутен борд към еврото у нас винаги ще има голям политически риск, че някой може да го премахне и обещание на правителството да остане само на думи. Това се взема предвид и от инвеститорите. След случая с КТБ чужди хедж фондове рязко насочиха стратегиите си към България, дебнейки отвързване от курса, ако кризата се развие неблагоприятно.

Политическия консенсус?

Привидно у нас има политически консенсус “за" еврото. Някои партии от мнозинството в Народното събрание обаче - формалното и неформалното мнозинство - са за референдум и трайно срещу еврото в полза на връщане на "контрола" върху парите ни. Вдясно също чухме идеи и на бившия премиер Иван Костов за "гъвкава" парична политика, тоест без борд преди еврозоната или ако тя се "разтури". Това обаче няма да са базирани на реална котва срещу политически набези пари, а напротив – активно управлявани по политическо усмотрение такива - с цялата опасност, което това носи.

Идеята за референдум е популистка - във вреден смисъл. Тиранията на мнозинството неведнъж е водила до разруха. А в случая материята явно е сложна и дава плацдарм за много манипулации.

Алтернативата на еврото не е бордът. Алтернативна е системата на национална валута (лев), обезпечена с реални стоки – злато или сребро, а не "декретни", тоест политически контролирани пари. 

Ако няма да си направим стабилна, консервативна и защитена от произвол национална валута по подобие на марката и Бундесбанк преди еврото, ще избираме политически - тоест за по-малкото зло. В случая между борда и еврозоната. Де факто това е фалшива дилема - вързани към еврото, ние сме в еврозоната с всички ефекти от политиките й за валутния курс, лихвите и капиталовите потоци, които те генерират. Бордът към еврото засилва чувствително негативите, но размива концептуално отговорността и причините в очите на обществото ни. Той на практика неизпълнимо обещание на хартия от страна на държавата към българските граждани - с опасност за спестяванията и собствеността им във всеки един момент.

Следете ни навсякъде и по всяко време с мобилното приложение на Vesti.bg. Можете да го изтеглите от Google Play и AppStore.

За още актуално съдържание от Vesti.bg последвайте страницата ни в Instagram.

Мъж към жена си: - Скъпа, поканих днес за вечеря един приятел. Жената: - Поканил си? Как можа? Детето е сополиво, имам толкова много за…
Прочети целия
Обратно в сайта X

ДОСТЪП ЗА ЛОГНАТИ ПОТРЕБИТЕЛИ За да пишете, оценявате или докладвате коментари, моля логнете се в профила си.

  1. Запомни ме
забравена парола Полетата маркирани с * са задължителни
Полето Потребителско име не трябва да е празно.
Полето E-mail не трябва да е празно.
Полето Парола не трябва да е празно.
Полето Повторете паролата не трябва да е празно.
  1. Декларирам, че съм се запознал с Общите условия за ползване на услугите на Нетинфо.
Полетата маркирани с * са задължителни
.

Открити са телата на 15 души, убити при израелски обстрел по линейки в Газа

Свят Преди 5 часа

Инцидентът е станал на 23 март в квартал Тал ал Султан в град Рафах

Макрон призова Нетаняху да прекрати израелските удари по Газа

Макрон призова Нетаняху да прекрати израелските удари по Газа

Свят Преди 7 часа

Нетаняху настоява, че Израел ще атакува всяка точка в Ливан

Извадиха оцелели от развалините след земетресението в Мианмар

Извадиха оцелели от развалините след земетресението в Мианмар

Свят Преди 8 часа

Голямо предизвикателство може да се окаже осигуряването на достатъчно лекарства

Снимката е илюстративна

В Италия се води разследване заради предполагаем руски дрон

Свят Преди 8 часа

Дронът е прелетял над изследователски център на ЕС

5 храни, които определено трябва да добавите към диетата си през април

5 храни, които определено трябва да добавите към диетата си през април

Любопитно Преди 8 часа

Промените във времето, пролетната умора и недостигът на витамини могат да повлияят на вашето здраве

о

Джон Болтън: Западът се разцепва сам, вършим работата на руснаците и китайците

Свят Преди 9 часа

„Путин вижда Тръмп като човек, който може да манипулира”, заяви бившият съветник по националната сигурност на американският президент

Тръмп заяви, че е „вбесен“ и „много ядосан“ на Путин

Тръмп заяви, че е „вбесен“ и „много ядосан“ на Путин

Свят Преди 9 часа

Тръмп заплаши да наложи мита върху руския петрол, ако прецени, че Русия пречи на напредъка на мирните преговори

и

Кюрдите в Сирия отхвърлиха легитимността на новото правителство

Свят Преди 9 часа

То е сформирано от ислямистката коалиция, която свали дългогодишния автократ Башар Асад

д

Министърът на туризма обяви създаването на туристическа полиция

България Преди 10 часа

Мирослав Боршош разкритикува концесионера на Летище Бургас

МВнР: Няма данни за пострадали българи при земетресението в Мианмар

МВнР: Няма данни за пострадали българи при земетресението в Мианмар

България Преди 10 часа

Посолството на България в Ханой следи развитието на ситуацията

Плановете на Мъск за колонизация на Марс са осуетени от "досаден враг"

Плановете на Мъск за колонизация на Марс са осуетени от "досаден враг"

Свят Преди 11 часа

В продължение на години Илон Мъск е твърдо решен да изпрати хора на повърхността на Марс

.

Почина звездата от „Птиците умират сами“ и „Шогун” Ричард Чембърлейн

Свят Преди 11 часа

Той е издъхал от усложнения след инсулт

Снимката е илюстративна

Автомобил се запали на „Тракия”

България Преди 11 часа

Образувало се е километрично задръстване

Нетаняху предложи на лидерите на Хамас да напуснат Газа

Нетаняху предложи на лидерите на Хамас да напуснат Газа

Свят Преди 12 часа

Междувременно при израелски въздушен удар загинаха най-малко осем души, включително пет деца

Папата призова католиците да отбележат Великия пост като време на изцеление

Папата призова католиците да отбележат Великия пост като време на изцеление

Свят Преди 12 часа

Франциск отново отсъстваше от молитвата Ангел Господен

Великобритания ще бъде домакин на среща на върха за борба с нелегалния трафик на мигранти

Великобритания ще бъде домакин на среща на върха за борба с нелегалния трафик на мигранти

Свят Преди 12 часа

Пресичането на Ламанша с претоварени малки лодки е част от по-широкия проблем на организираната престъпност